Würden tokenisierte Sicherheiten bei einem Ausfall standhalten? Europas Marktaufsicht stellt Clearinghäusern diese Frage

Europas Marktaufsicht will wissen, ob tokenisierte Vermögenswerte sicher genug sind, um die Geschäfte des Kontinents abzusichern. Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) startete am Freitag eine Sondierung (Call for Evidence) zu der Frage, ob und unter welchen Bedingungen zentrale Gegenparteien in der EU, also die Clearinghäuser, die zwischen Käufern und Verkäufern stehen, tokenisierte Sicherheiten nutzen könnten.

Die Fragen kreisen um den schlimmsten Tag. Die ESMA fragt, wie tokenisierte Sicherheiten nach dem Ausfall eines Clearingmitglieds funktionieren würden und ob ein Clearinghaus im Bedarfsfall darauf zugreifen, sie übertragen und zu Geld machen könnte. Sie fragt zudem, wie Kundenschutz, Trennung der Vermögenswerte und Abwicklungsfinalität gewährleistet würden, wo Distributed Ledgers auf traditionelle Marktinfrastruktur treffen, und ob die Tokenisierung eines bereits zulässigen Vermögenswerts dessen Risiko verändert.

Die Prüfung umfasst „digitale Zwillinge“ von Vermögenswerten, die in traditionellen Systemen gehalten werden, direkt auf einem Distributed Ledger ausgegebene Vermögenswerte, hybride Modelle und das Zusammenspiel all dieser mit tokenisiertem Bargeld.

„Sicherheiten müssen von hoher Qualität, rechtlich durchsetzbar, hochliquide und operativ leicht verfügbar sein“, sagte Klaus Löber, Vorsitzender des CCP-Aufsichtsausschusses der ESMA. ESMA-Präsidentin Verena Ross sagte, die Tokenisierung habe das Potenzial, Europas Märkte effizienter, stärker integriert und innovativer zu machen.

Antworten sind bis zum 15. Januar 2027 einzureichen. Die ESMA wird sie im ersten Quartal 2027 auswerten und dann über das weitere Vorgehen entscheiden, was regulatorische oder aufsichtliche Maßnahmen einschließen kann.

Worauf zu achten ist: wer antwortet und was die ESMA nach ihrer Auswertung im ersten Quartal vorschlägt.