Was ist Yield Farming?

Yield Farming bezeichnet die Praxis, Krypto in DeFi-Programmen einzusetzen und zwischen ihnen zu verschieben, um die höchste Rendite zu erzielen. Der Farmer zahlt Token ein, sammelt Belohnungen und reinvestiert sie oft. Die Renditen können weit höher wirken als alles, was eine Bank bietet, und das Risiko ist entsprechend hoch.

Wie funktioniert Yield Farming?

Ein Farmer zahlt zunächst Token in ein Programm ein, das sie benötigt. Das kann ein Liquiditätspool sein, über den andere Token tauschen, oder ein Kreditprogramm, das die Einlage an Kreditnehmer verleiht.

Im Gegenzug erhält der Farmer einen Anteil an den Gebühren oder Zinsen. Viele Projekte legen einen Bonus obendrauf, ausgezahlt in ihrem eigenen Token. Der Farmer kann diese Belohnung dann anderswo einzahlen, um erneut zu verdienen, und so eine Rendite auf die andere stapeln.

Die Praxis nahm im Juni 2020 Fahrt auf, als das Kreditprojekt Compound begann, seinen neuen Token an Nutzer auszugeben. Andere Projekte kopierten die Idee, und Geld begann, schnell zwischen ihnen hin und her zu wandern.

Woher kommt die Rendite?

Es gibt drei Quellen, und sie sind nicht gleichwertig:

• Handelsgebühren. Bei jedem Tausch in einem Pool fällt eine kleine Gebühr an, die an diejenigen geht, die ihn finanziert haben.
• Zinsen. Kreditnehmer zahlen für die Nutzung eingezahlter Mittel.
• Belohnungstoken. Das Projekt gibt neue Token an Einleger aus, um Geld anzuziehen.

Die ersten beiden hängen von echter Aktivität anderer Nutzer ab. Die dritte ist eine Subvention. Ihr Wert hängt vollständig davon ab, was der Markt für den Token des Projekts zahlt.

Renditen werden meist als APY angegeben, die effektive Jahresrendite. Diese Zahl unterstellt, dass der heutige Belohnungssatz ein volles Jahr anhält und die Belohnungen reinvestiert werden. Beides ist nicht zugesagt.

Warum schwinden hohe APYs?

Ein angegebener Satz ist eine Momentaufnahme. Zahlt ein Pool gut, kommt mehr Geld hinzu, und dieselben Belohnungen werden auf mehr Einleger verteilt. Farmer verkaufen ihre Belohnungstoken zudem oft sofort nach Erhalt. Das drückt den Kurs des Tokens und lässt die Rendite weiter schrumpfen.

Belohnungsprogramme enden außerdem. Dann wandern Einlagen oft zum nächsten Projekt ab. Kritiker nennen das Söldnerkapital (Mercenary Capital) und argumentieren, Renditen, die nur durch die Ausgabe neuer Token finanziert werden, seien zirkulär. Frühe Nutzer würden mit Token bezahlt, die spätere Käufer stützen müssen.

Welche Risiken gibt es?

• Programmierfehler. Jedes zusätzliche Programm ist ein weiterer Smart Contract, der ausgenutzt werden könnte.
• Impermanent Loss. Wer einen Pool finanziert, kann am Ende weniger haben, als wenn er die Token einfach gehalten hätte. Siehe Impermanent Loss.
• Betrug. Manche Farms existieren nur, um Einlagen einzusammeln und zu verschwinden, eine Masche namens Rug Pull.
• Kosten. Die Netzwerkgebühren für jede Bewegung können bei einer kleinen Einlage die Belohnung übersteigen.
• Zusammenbruch. Im Mai 2022 scheiterte das Anchor-Programm des Terra-Netzwerks, das knapp 20 Prozent pro Jahr auf einen Stablecoin beworben hatte, zusammen mit dem Stablecoin selbst.