Qu'est-ce que le yield farming ?

Le yield farming est la pratique qui consiste à faire travailler des cryptomonnaies dans des programmes de DeFi et à les déplacer de l'un à l'autre pour obtenir le meilleur rendement. Le « farmer » dépose des jetons, perçoit des récompenses et les réinvestit souvent. Les rendements peuvent sembler bien supérieurs à tout ce que propose une banque, avec des risques à l'avenant.

Comment fonctionne le yield farming ?

Le farmer commence par déposer des jetons dans un programme qui en a besoin. Il peut s'agir d'un pool de liquidité, qui permet à d'autres personnes d'échanger des jetons, ou d'un programme de prêt, qui prête le dépôt à des emprunteurs.

En échange, le farmer perçoit une part des frais ou des intérêts. De nombreux projets y ajoutent un bonus, versé dans leur propre jeton. Le farmer peut ensuite déposer cette récompense ailleurs pour gagner à nouveau, empilant un rendement sur un autre.

La pratique a décollé en juin 2020, quand le projet de prêt Compound a commencé à distribuer son nouveau jeton à ses utilisateurs. D'autres projets ont copié l'idée, et l'argent s'est mis à circuler rapidement de l'un à l'autre.

D'où vient le rendement ?

Il existe trois sources, et elles ne se valent pas :

• Les frais de trading. Chaque échange dans un pool verse de petits frais à ceux qui l'ont alimenté.
• Les intérêts. Les emprunteurs paient pour utiliser les fonds déposés.
• Les jetons de récompense. Le projet émet de nouveaux jetons au profit des déposants pour attirer des capitaux.

Les deux premières dépendent d'une activité réelle d'autres utilisateurs. La troisième est une subvention. Sa valeur dépend entièrement de ce que le marché est prêt à payer pour le jeton du projet.

Les rendements sont généralement exprimés en APY, ou rendement annuel en pourcentage. Ce chiffre suppose que le taux de récompense actuel se maintienne pendant une année entière et que les récompenses soient réinvesties. Ni l'un ni l'autre n'est garanti.

Pourquoi les APY élevés s'estompent-ils ?

Un taux affiché est un instantané. Quand un pool rapporte bien, davantage d'argent arrive, et les mêmes récompenses sont partagées entre plus de déposants. Les farmers ont aussi tendance à vendre leurs jetons de récompense dès qu'ils les reçoivent, ce qui fait baisser le prix du jeton et réduit encore le rendement.

Les programmes de récompense prennent également fin. Quand cela arrive, les dépôts partent souvent vers le projet suivant. Les détracteurs parlent de capitaux mercenaires et estiment que les rendements financés uniquement par l'émission de nouveaux jetons sont circulaires, car ils rémunèrent les premiers utilisateurs avec des jetons que les acheteurs suivants doivent soutenir.

Quels sont les risques ?

• Les bugs de code. Chaque programme supplémentaire est un autre smart contract (contrat intelligent) susceptible d'être exploité.
• La perte impermanente. Alimenter un pool peut laisser le farmer avec moins que s'il avait simplement conservé ses jetons. Voir la perte impermanente.
• Les arnaques. Certaines fermes n'existent que pour collecter des dépôts et disparaître, une arnaque connue sous le nom de rug pull.
• Les coûts. Les frais de réseau de chaque mouvement peuvent dépasser la récompense sur un petit dépôt.
• L'effondrement. En mai 2022, le programme Anchor du réseau Terra, qui affichait près de 20 % par an sur un stablecoin, s'est effondré en même temps que le stablecoin lui-même.